作为甘肃 " 酒王 "，金徽酒2022 年增收不增利的业绩暴露了其负重前行的现状。

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6 月 1 日，金徽酒（603919.SH）召开 2022 年度暨 2023 一季度业绩说明会，会上，金徽酒就投资者关注的全国化市场、产品等问题逐一进行回答。

金徽酒董事长、总经理周志刚表示，当前白酒行业竞争加剧，集中化趋势明显，白酒企业要以产品为中心，做好产品、优化服务，为消费者提供物超所值的产品体验。2023 年，公司根据长远发展规划，充分考虑了市场环境、运营成本、年度计划等因素，经过审慎决策，制定了 " 力争实现营业收入 25 亿元、净利润 4 亿元 " 的经营目标。

销售费用大增压缩净利空间

据年报披露，2022 年金徽酒实现营收 20.12 亿元，较上年同期增长 12.49%；归属于上市公司股东的净利润 2.80 亿元，较上年同期下降 13.73%。结合其 2020 年、2021 年净利润 3.31 亿元、3.24 亿元来看，金徽酒已经连续两年净利润下降。

对于净利润的减少，金徽酒解释称，一是公司新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动等销售费用增加；二是生产及业务拓展导致人员增加、薪资及激励机制调整等因素导致人工成本上升；三是包装材料及粮食等原材料成本上升。

但主因还是去年加大了营销投入力度，销售费用增长超 50%。数据显示，公司销售费用从 2021 年的 2.42 亿元增长至 2022 年的 4.2 亿元，大幅投入却只给金徽酒带来了 12.5% 的营收增长。

钛媒体 APP 注意到，金徽酒销售费用大幅增加的主要原因在于其全国化战略。作为一家规模刚过 20 亿的区域酒企，金徽酒近年来一直在扩大投入拓展省外市场。从区域占比来看，去年金徽酒省内市场营收占比达 76.56%，其他市场占比为 23.44%，上涨 18.45%；今年一季度其他区域市场同比增长 15.55%。这说明金徽酒省外市场确实有增长迹象，但相比销售费用的增幅，全国化市场增速并不算理想。

业绩会上，针对投资者提出的省外招商进度缓慢的疑问，周志刚回复称，公司正按照 " 布局全国，深耕西北，重点突破 " 的战略路径加强西北市场建设，加快华东、北方和互联网市场开拓。全国招商方面，目前以华东、北方市场招商为主，2023 年第一季度公司省外经销商净增长 57 家，后续将继续在新市场加大招商力度。

对于今年是否将继续加大营销投入的问题，财务总监谢小强回复钛媒体 APP 时并未正面回答，只是表示，2023 年，公司将继续坚持 "金徽酒 正能量 " 品牌引领，以极致的产品体验提升品牌美誉度，通过 " 广宣投放 + 事件营销 + 消费者互动 + 影响力客户工程 " 打造品牌势能，提升品牌影响力。

周志刚则表示，" 公司将根据年度经营规划，加强在市场拓展、品牌提升、消费者运营等方面的市场投入，同时通过精益化管理加强各项费用管控，促进经营稳健发展。"

产品库存量大增

金徽酒2022 年报还透露出另一个问题，即高档酒、中档酒、低档酒库存量均大幅增加。从金徽酒保持着向全国扩张的态势来看，产品库存量增长令人意外。但金徽酒并没有在年报中给出具体原因。

只是在业绩会上被问到渠道库存时，周志刚回复钛媒体 APP 称，" 公司对渠道库存严格管控，一是通过数字化技术跟踪物流、经销商和门店入库、出库数据，实时掌握渠道库存情况；二是市场督察部和各区域的业务人员定期对经销商、门店库存进行盘点、核查。目前公司渠道库存保持在合理水平。"

他谈到，2023 年以来，白酒消费场景逐步恢复，大众消费和宴席场景恢复较好，商务场景正在有序恢复。公司世纪金徽系列、柔和金徽系列、能量金徽系列产品在宴席、大众消费场景，金徽年份系列在商务消费场景中广受消费者青睐。公司坚持 C 端置顶，大力开展消费者运营工作，抓好渠道动销，目前公司核心产品市场动销情况符合公司营销规划。

在产品层面，金徽酒还表示，目前公司主导产品布局清晰，在经营过程中将根据消费者需求、市场布局、行业竞争及原辅料成本情况审慎决策产品开发、涨价等。在渠道建设方面以经销商渠道为主，下沉开发核心门店，培育消费者，主抓终端动销，持续推进金徽酒产品的销量增长。

陇南春品牌产品暂不具备推出条件

值得注意的是，一直以来备受市场关注的 " 陇南春 " 酒上市问题再次被提及。

钛媒体 APP 梳理发现，" 陇南春 " 品牌本是甘肃历史名酒之一，2016 年金徽酒上市招股书中显示其主导产品有 " 金徽 " 和 " 陇南春 " 两大品牌，但后来金徽酒方面解释称当时的 " 陇南春 " 品牌所推出的产品与 " 金徽 " 产品高度重合，在特色上并不利于品牌推广，因此一直没有上市。

然而近年来金徽酒多次提出要重新推出 " 陇南春 "，以弥补其在高端领域的缺失。2018 年金徽酒公告称，拟以非公开发行股票方式募资不超过 5.3 亿元，用于 " 陇南春车间技术改造项目 ""金徽酒生产及综合配套中心建设项目 "，同时补充流动资金。公告中显示，" 陇南春车间技术改造项目 " 涵盖了对现有 338 口五十年以上窖龄陇南春老窖池进行保护性技术改造以及配套设施工程建设等内容，项目总投资预计将超过 1 亿元。

但事实是，" 陇南春 " 千呼万唤出不来，投资者多次询问，金徽酒均以 " 暂不具备推出条件 " 为由作答。

此次业绩会上，周志刚依然表示，" 公司目前以金徽年份系列、柔和金徽系列、世纪金徽星级系列、能量金徽系列、金徽老窖系列、金奖金徽系列产品为主，陇南春品牌产品暂不具备推出条件，公司正积极筹备，待相关条件成熟后将择机推出。陇南春车间改造项目是指公司对陇南春时期生产用的车间进行技术改造后提升生产能力，改造完成后已投入使用。"（本文首发于钛媒体 APP，作者｜杨欢）

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